Análisis de los efectos asimétricos de shocks monetarios y cambiarios

En una economía pequeña, abierta y dolarizada como la peruana, la posibilidad de entender adecuadamente los efectos de la política monetaria y de los shocks cambiarios sobre el nivel de actividad y precios resulta crucial. Dependiendo de la fase del ciclo económico y de la magnitud de los shocks, una depreciación del tipo de cambio puede tener efectos recesivos sobre la economía. El presente documento muestra que la modelación de las relaciones entre las variables monetarias, cambiarias y reales consideradas requiere una especificación que admita un comportamiento asimétrico. En particular, los modelos VAR no lineales estimados presentan un mejor grado de ajuste que el modelo lineal original. Asimismo, el análisis impulso – respuesta señala indicios de que un shock en el tipo de cambio tiene efectos asimétricos sobre el nivel de precios; un claro “pass-through” en procesos de expansión, y contracción del nivel de precios en contextos recesivos. El PBI, por su parte, no muestra mayor asimetría en el sentido del impulso – respuesta. Aunque dudas sobre la idoneidad de la variable de estado utilizadas obligan a profundizar el análisis. Finalmente, cabe señalar que no se encontró evidencia de que el tamaño del shock pudiese afectar de manera significativa el impacto sobre el nivel de precios y producción.