Política Monetaria en Economías Dolarizadas: Un Aporte Analítico

El tema de los descalces cambiarios y los efectos de hoja de balance han pasado a ser esenciales luego de la serie de crisis que surgieron a fines de los noventa. Sin embargo, un tema que ha sido sólo marginalmente analizado es cómo la propia política monetaria y cambiaria del Banco Central puede afectar las decisiones de firmas y bancos, y en ese sentido, afectar el grado de descalce cambiario de la economía. Atendiendo a esto, en el presente estudio se ha formalizado el grado de descalce de la economía a través del planteamiento de un modelo de equilibrio parcial y se ha propuesto una revisión a la estructura del contrato óptimo planteado en Bernanke, et al. (1998) para el caso de dos monedas. Sobre la base se estos resultados se ha extendido el modelo de equilibrio general planteado en Céspedes, et al. (2000a) para considerar la posibilidad de que no toda la deuda esté denominada en moneda extranjera. Con esto, es ahora posible formalizar la manera como una economía puede mitigar los “efectos de hoja de balance” y “escapar” a la clasificación de vulnerable afectando el grado de descalce. Así, se ha abierto la posibilidad de que la autoridad monetaria afecte la magnitud en la que operan los “efectos de hoja de balance” a través de las consecuencias que tiene la política cambiaria sobre las decisiones de endeudamiento de las firmas.